一箭双雕:中国为什么让人民币贬值
一箭双雕:中国为什么让人民币贬值
Rolex Dela Pena/European Pressphoto Agency
本周二,北京的一个水果摊贩。中国央行让人民币贬值。
中国政府非常希望办到两件事:第一,保持中国经济的平稳运行,将增长率和就业率维持在较高水平。其次,让人民币成为优质的全球性货币,以帮助该国达成外交目标,并巩固中国在全球经济中的中心地位。
这两个目标之间经常存在冲突。但本周二,中国做了一件它觉得可以同时推进这两个目标的事情。
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Source: Bloomberg
这就是为什么北京传出了重磅新闻:中国将调整人民币管理方式,让人民币币值更紧密地反映市场的力量。
立竿见影的后果就是人民币实质上发生了贬值。周二,人民币兑美元汇率下跌1.8%,兑欧元汇率下跌2.2%。对于人民币来说,这个变动的幅度相当大,因为中国政府有一个严守交易区间的政策——执行的手段既包括对资本转移做出法律限制,也包括运用政府拥有的万亿级别的外汇储备。通常情况下,人民币兑美元的单日汇率波动只有几个基点;今年最大的单日波动仅0.16%。
但是,即便是主要货币,币值变动2%也不是什么大不了的事情,通常不值得让新闻标题高呼贬值。美元兑欧元汇率去年上涨了22%;而在2012年底和2013年初,日元兑美元汇率暴跌了24%。但人民币的这次变动之所以引人瞩目,是因为它显示了中国对本国货币和经济的管理方式,以及它未来在全球金融体系中扮演的角色。
中国经济无疑遇到了困难,或许更糟。和几年前两位数的速度相比,增长正在放缓。在推动了二三十年的经济繁荣后,以投资和出口为驱动的增长模式,看上去已精疲力尽。过去几个月的股市暴跌也产生了负面的影响。
中国政府的策略是让人民币兑美元汇率保持在一个狭窄的区间内。它的隐性代价是,中国无法使用一种大部分国家在经济放缓时都会使用的关键工具。
周一,人民币兑美元的汇率与去年12月中旬时的水平大致相同。但在这期间,美元指数升高了8.7%,也就是说美元相对其他发达经济体的货币,如欧元、日元和英镑,升值了这么多。这种升值也延伸到了人民币。
将本国货币与美元绑定在一起带来了好处,但去年,这一做法也带来了高昂的代价:在中国经济基本面需要人民币贬值时,相对于竞争对手和贸易伙伴的货币,它却升值了。
与此同时,中国正打算在全球经济中发挥更多领导作用,而其中一个重要组成部分就是让人民币成为储备货币。美元和欧元均可在远离其发行地的地方使用,中国也想让人民币在全球贸易和金融中具有类似的影响力,特别是在亚洲。
为了控制国内经济,中国坚持实行限制。但如果采取这么多限制,人民币就不可能成为真正的全球储备货币。如果美国政府规定,美元兑换其他货币在很多情况下属于非法,或是利用法律禁令和强势干预,来防止美元汇率在市场力量的影响下浮动,美元也不可能在全球金融中发挥核心作用。
换句话说,中国想通过人民币在国外的影响力,在外交上得到好处,却又不想在国内付出代价。
就在上周,国际货币基金组织(International Monetary Fund)表示,人民币尚无法纳入该组织用作“特别提款权”的货币篮子。目前,这一储备资产由美元、欧元、日元和英镑组成。IMF总裁克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)称,中国需要让其货币能“更加自由地使用”。周二的政策调整,是朝市场决定价格的世界迈进的一步。
但这并不是说没有代价。人民币贬值意味着通货膨胀加剧,欠美元债务的中国企业负担也会大大加重,有可能引发新一轮破产潮。从长远来看,或许更重要的是,随着汇率波动自由化,中国放弃了一种至关重要的工具。多年来,中国一直用这个工具来管理经济,从而保护自己免受全球经济力量的冲击。中国领导人一直不愿放弃这种权力,因此周二的通告才令全球市场如此震惊。
但一个政策选择同时有助于实现两大国家目标的情况并不常见。而若要二选一,中国领导人似乎愿意放弃少许权力,希望以此换来国内经济形势的改善,并增强中国在全球金融体系中的作用。